王健林或再次倒在“买买买”模式之下。

近期万达大面积裁员的消息不绝于耳，王健林在沉寂许久之后，再一次被推上风口浪尖。前几年，万达和王健林压力确实很大，王健林暴瘦20斤挽救万达于“危难”之中，去年才艰难重回中国地产“首富”位置。

在地产行业寒冬的大背景下，大面积裁员等于企业遭遇危机，虽然万达发出紧急声明企图证明一切无恙，但从财报可以看出，万达确实遇到了难题，这次王健林还能靠瘦身来化解危局吗？

在风雨欲来之际，万达相关上市公司股价均受到一定影响，其中万达电影已经11连跌，截至5月26日，万达电影已经跌停，仅为12.33元/股，和2015年上市之初的92.53元/股的高点相比已经跌去近90%，市值蒸发1792亿元。

万达今后的路不管如何走，看起来都并不轻松。

王健林减持套现

一个月前，万达电影一则公告引发市场关注，王健林也加入了减持套现的大军之中。

通过公告可知，控股股东北京万达投资有限公司计划减持万达电影6538万股，占万达电影总股本的3%。以减持当日收盘股价14.57元/股计算，减持套现约9.526亿元，若以当日股价最高15.03元/股计算，套现总额约9.83亿元。有意思的是，在减持之前，万达电影股价连续四个交易日下跌，而在减持后，又连续两个交易日下跌，王健林的眼光毒辣，直接透视到高点，精准实现了高位套现。

其实近半年来，万达电影的股价开始逐渐回升，由2022年10月的9.44元/股提升至5月11日的15.98元/股，涨幅明显，但距离上市之初的股价依然有较大差距。资料显示，北京万达投资有限公司持有万达电影8.5亿股，占万达电影总股本的38.99%。通过天眼查可以发现，北京万达投资有限公司的实控人为王健林，其持有股份为98.03%，是绝对大股东。

公开资料显示，2018年王健林旗下的万达电影以116亿元收购万达影视，但收购后万达电影就遭遇困境，受影视娱乐行业整肃影响，在收购万达影视的第二年，万达电影就亏损了47.29亿元，随后暴发疫情更让万达电影雪上加霜，2020年全年亏损66亿元，收购后2年合计亏损高达113.29亿元，接近收购价116亿元。

2021年万达电影凭借春节档电影《唐人街神探3》总票房45.19亿元的强势表现，实现扭亏为盈，实现利润1.06亿元，但2022年再度亏损19.23亿元。收购以来，万达电影共亏损131.46亿元。不太好看的业绩表现，也让万达电影的股价由2018年的23元/股左右一路下跌至如今的12元/股左右。

壮士断腕到王者归来

近两年在哀鸿遍野的房地产市场，王健林是最被称道的一个。

2017年，万达陷入债务危机，负债高达4200亿元。为渡过难关，王健林断臂求生，开启了“卖卖卖”模式。他成功将万达由重资产模式转变为轻资产模式，哪怕其中王健林吃了不少暗亏，还是忍痛将旗下一系列重资产打包出售，其中包括卖给苏宁的37家百货门店，卖给富力的77家酒店，打包卖给融创的13个文旅城，这里有富力老板李思廉坐地压价气得王健林摔杯子的故事，也有孙宏斌仗义地接盘，在那几年王健林几乎清空所有海外资产，贱卖股份引入腾讯和阿里做股东，甚至将万达体育退市……

这些壮士断腕的举措为王健林赢来无数赞誉，因为那些价值超过4000亿元的资产，最终只卖了不到700亿元，这种亏不是谁都愿意吃。而王健林之所以愿意吃这个亏，是他急于甩掉重资产模式下的“包袱”，接着万达这三个最重要的接盘侠，一个个都遭遇重大危机。

苏宁和富力的惨状不用过多赘述，一向以白衣骑士著称的孙宏斌也未能成功消化接盘的文旅项目，融创同样遭遇“爆雷”危机。融创股价由2020年46.21港元/股直接跌至现在的1.36港元/股，跌幅超97%，市值蒸发超过2400亿港元，如今总市值仅为74.1亿港元。苏宁易购已经被“ST”，股价由23.14元/股跌至2.04元/股，跌幅达91.2%，市值蒸发近2000亿元。另外一个以为自己捡了大便宜的富力，从接手万达酒店以来就麻烦不断，创始人兼联席主席张力在英国被抓，公司股价已经跌到惨不忍睹。

成功甩下“包袱”的王健林，虽然暴瘦了20斤，但总算稳住了万达的基本盘，将万达从崩盘的边缘硬生生给拉回来，一时成为业内一段佳话，并在楼市不景气的2022年成功逆袭成为内地房地产行业首富，上演了一场王者归来的戏码。

地产分析师王一然对王健林壮士断腕的决策表示敬佩，“在那种情况下，能像王健林那样果敢断舍离的房地产企业家很少，后面出现了很多房企爆雷，因为他们不懂弃车保帅，从这一举措也可以看出王健林的老辣与精明，成为行业教科书般的案例。”

重启“买买买”模式

王健林和万达，显然好了伤疤忘了疼，忘记了万达上次危机的根本原因是重资产模式所致。

2017年的万达危机，王健林用时5年才力挽狂澜，不仅偿还了2000多亿元债务，还成功转型轻资产，成为地产圈活得最滋润的富豪。但王健林骨子里“豪赌”本质并未因经历一次浩劫而改变，在地产寒冬之下，在看到恒大、富力、奥园、融创等房企相继“爆雷”后，王健林或意识到抄底的时机已经到来，又开启了“买买买”模式，试图进行抄底。

从2022年1月开始，每月都有万达“买买买”的消息传出，BT财经将万达在2022年抄底的大项目整理如下表，

截至2022年10月，王健林旗下的商业广场数量增至425家，而一年前的数量为380家，一年多出的45家商业广场都是王健林重启“买买买”模式下的产物。此时万达在管面积达6000万平方米，万达又从轻资产重回了重资产。

如果万达此时真不差钱或不至于再度遭遇危机，但王健林忽略了万达并不是不差钱的金主，其本身负债率一直居高不下。2018年经过一系列“卖卖卖”，万达债务瘦身2158亿元，负债率降至60%以下，而地产行业三道红线之一的就是资产负债率不超过70%，此前万达远离安全红线，成为众多房企羡慕的对象。但随后万达的资产负债率直线攀升，招股书数据显示，2019年资产负债率攀升至80.4%，2020年更是高达95.8%，当时万达有51.78亿元的派息，是导致资产负债率攀升的一大原因，但2021年降至70.9%，2022年上半年降至68.1%，虽然负债率降至安全线以下，但其现金流却由2021年的188.83亿元，降至2022年上半年的158.24亿元。

根据招股书数据，万达最新非流动负债2327.32亿元，主要为长期借款，其长期有息负债合计有1147.74亿元。流动负债679.84亿元，主要为一年内到期非流动负债。此时万达账上相对应的货币资金约为341.94亿元，虽可以覆盖短期债务，却透露出万达短期偿债能力指标流动比率和速动比率等在下滑，流动资金对短期债务的覆盖力在下降。而根据申报材料披露，近三年及一期，万达筹资活动产生的现金流量净额分别为-245亿元、-320亿元、-113亿元和-182亿元。

4月27日，《中国经济报》消息称，“万达又遇到困难了，王健林称不躺平”，王健林通过内部讲话，给员工打气。和讯网报道称，4月以来万达系债券全面下跌，年初发行的两只美元债券，创下发行以来的低点。这说明市场对王健林“不躺平”信心不足。5月10日新浪财经更是曝出“大瓜”，称万达集团正在与工商银行等国内大行商讨境内贷款的无还本续贷方案。计划为今年到期的所有境内贷款寻求再融资，由此不必偿还本金。这些消息指向了一个信号，就是万达没钱还债。